몇 해 전부터 증권사 세미나를 따라다니며 느낀 건, 뉴스의 열기와 현장의 열기가 다르게 움직인다는 사실이었습니다. 지수가 박스권을 벗어날 듯 말 듯할 때 좌석은 꽉 찼지만, 쉬는 시간엔 모두 휴대폰만 보며 눈치만 봤습니다. 오히려 장이 횡보할 때 질문이 더 날카로워졌습니다. 오를 때보다 안 오를 때가 더 불안하기 때문입니다. 지금 코스피는 5,800선을 넘어섰고, 연초 대비 34% 상승하며 글로벌 1위를 기록했습니다. 하지만 현장에서 느끼는 온도는 생각보다 미지근합니다.
개인 수급으로 본 시장 온도
작년 5월부터 시작된 상승장은 이제 9개월째입니다. 과거 강세장이 최소 2년 이상 지속됐던 점을 고려하면, 기간상으로는 아직 초반입니다. 3저 호황과 브릭스 랠리가 각각 4년씩 이어졌던 걸 떠올리면 지금은 시작 단계에 가깝습니다. 그런데 주봉 차트를 보면 20% 상승, 횡보, 다시 20% 상승이 반복되며 거의 40%가까이 올랐습니다. 테마주 차트처럼 보일 정도입니다.
문제는 이 상승이 개인의 전폭적인 참여로 만들어진 게 아니라는 점입니다. 개인이 현금화할 수 있는 유동성 대비 주식 비중을 계산해 보면, 현재는 3.8%에 불과합니다. 브릭스 랠리 때는 6.5%, 동학개미 운동 당시엔 12%를 넘었습니다. 해외 주식까지 빼면 1.3%밖에 안 됩니다. 예탁금 100조가 들어왔다고 하지만, 우리나라 요구불 예금만 650조입니다. 돈은 많은데 주식으로 본격 유입된 건 아닙니다.
제가 세미나에서 만난 투자자 대부분은 삼성전자를 6~7만 원대에 매수해 들고 계셨습니다. 특히 여성 투자자들이 많았고, 팔아야 하냐는 고민만 반복했습니다. 팔고 나면 대안이 없기 때문입니다. 예금은 싫고, 부동산은 엄두가 안 나고, 삼성전자보다 나은 종목도 막연합니다. 남성 투자자들은 중간에 내린 경우가 더 많았습니다. 역동적으로 사고팔다 보니 타이밍을 놓친 경우가 많습니다.
ETF 상담 자리에서 들은 이야기도 비슷했습니다. 표면적으로는 "개별주가 무섭다"였지만, 실제로는 "결정 책임을 줄이고 싶다"가 더 컸습니다. 개별주를 사면 판단이 틀렸을 때 자신을 탓하게 되지만, ETF는 시장 전체라는 말로 마음의 부담을 덜 수 있습니다. 그런데 이 방식이 확산될수록 수급 해석은 복잡해졌습니다. 개인으로 잡히는 거래가 순수 개인인지, ETF를 통한 기관 자금인지 구분이 어려워졌습니다.
건설주 전망과 현금 비중 전략
외국인은 2조 원을 팔았지만 코스피는 2% 올랐습니다. 기관이 1조 6천억 원을 샀고, 그 돈은 대부분 고객 자금입니다. 개인은 직접 사지 않지만, ETF나 펀드를 통해 간접 매수하는 구조입니다. 나스닥이 200일선을 깨고 필라델피아 반도체 지수가 흔들리는데도 한국은 올랐습니다. 미국 장과의 연결고리가 약해졌습니다.
이런 장에서 주목받는 섹터는 건설주입니다. 원자력 투자 기대감으로 두산에너빌리티가 10만 원대에 안착했고, 대형 건설사와 주기기 관련 종목들이 함께 움직이고 있습니다. 과거 3저 호황 때 트로이카로 불렸던 정권가(정윤희, 은행, 건설)가 다시 회자됩니다. 지금까지 오르지 않은 섹터 중 하나가 건설이고, 정부가 올해 착공을 늘릴 것으로 보이기 때문입니다. 모듈러 주택 관련 기업도 정부 정책에 힘입어 급등했습니다.
하지만 저는 현금 비중을 완전히 제로로 가져간 적이 없습니다. 아무리 강한 장이어도 최소 5~10%는 남겨둡니다. 주말 사이 무슨 일이 벌어질지 모르고, 월요일 색깔이 바뀌면 그날부터 주도주가 달라지기 때문입니다. 현금이 있으면 "벌어져라, 그럼 또 사면 되지"라는 여유가 생깁니다. 장이 좋을 때일수록 규칙이 사라지고, 규칙이 사라질수록 사람은 분위기로 거래합니다. 요령껏 사라는 말이 나오는 순간, 원칙 없는 운이 시작됩니다.
삼성전자는 내년 추정 이익 기준으로 구글과 애플을 압도합니다. 시가총액은 1,200조인데, 엔비디아는 6,000조, 애플과 알파벳은 5,000조입니다. 하이닉스는 5위 안에 들지만 마이크론은 순위에 없습니다. 삼성전자와 하이닉스를 빼면 코스피는 약 4,000선입니다. 반도체가 지수를 끌어올린 건 맞지만, 나머지 섹터도 숨 쉴 틈이 생기고 있습니다. 외국인이 반도체를 팔며 비중을 줄이고 다른 섹터를 사는 흐름이 반복되기 때문입니다.
지금 장은 20년 만에 온 빅 사이클이라는 분석이 많습니다. 3저 호황 이후 20년, 브릭스 랠리 이후 또 20년이라는 리듬입니다. 하지만 이 리듬이 설명력은 강해도 검증력은 약합니다. 서사가 시작되면 반례는 "이번엔 다르다"로 정리되고, 경고 신호는 "조정은 있어도 결국 간다"로 덮입니다. 저는 이 장이 끝나는 신호를 과거처럼 객장에서 찾지 않습니다. 인간지표는 작년 3,000선 넘을 때부터 나왔고, 지금은 고정 관념이 더 이상 맞지 않습니다.
정리하면, 지수는 빠르게 올랐지만 개인 유동성 비중은 여전히 낮습니다. 현금은 남겨두되, 안 오른 섹터 중 건설주를 주목할 필요가 있습니다. 장이 좋을수록 원칙이 중요하고, 원칙 없는 요령은 결국 운에 기대는 다른 표현일 뿐입니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다.